Nebius集团（NBIS）：欧洲AI希望与天价估值之间的巅峰对决
在人工智能这个极速发展的世界里，很少有股票能像Nebius集团（NBIS）一样，既点燃了市场的想象力，又引发了同样激烈的争论。Nebius脱胎于前“俄罗斯谷歌”Yandex的国际资产，将自己定位为一家纯粹的、为AI而生的云服务提供商。市场已经注意到了这一点。其股价在短短几个月内飙升了超过80%，在投资者中造成了鲜明的分歧：一方视其为欧洲AI的伟大希望，另一方则认为它是一只估值过高、摇摇欲坠的危险股票。
随着其7月28日的第二季度财报发布在即，紧张气氛一触即发。这究竟是一个投资下一代AI巨头的早期入场机会，还是一个关于股价过热、恐将陨落的警示故事？
看涨观点：一个垂直整合的AI动力源
Nebius的支持者认为，该公司与竞争对手有着本质上的不同，并有望实现爆炸性增长。他们的乐观情绪建立在几个关键支柱之上：
为AI而生的基础设施： 与亚马逊AWS或微软Azure等传统的超大规模云服务商不同——这些公司需要改造其通用基础设施以适应AI需求——Nebius的整个技术栈，无论是硬件还是软件，都是为大规模AI训练而定制化打造的。这种专业化使其能够提供顶尖的性能、灵活性以及通常更透明的定价，从而赋予其显著的优势。
与英伟达的深度合作关系： Nebius不仅仅是这家AI芯片之王的客户，它还是其“参考平台云合作伙伴”（Reference Platform Cloud Partner），这使其跻身于一个精英团体。它是首批提供英伟达全新Blackwell Ultra平台的供应商之一，并且英伟达本身也是其投资者。这种根深蒂固的关系确保了Nebius能够始终站在AI技术的最前沿。
经验丰富、利益一致的管理团队： 公司由Yandex的创始人、经验丰富的科技企业家阿尔卡季·沃洛日（Arkady Volozh）领导。他与他的团队（其中许多是Yandex的资深员工）拥有数十年的行业经验。至关重要的是，内部人士持有大量股份。沃洛日本人持有12.9%的股份，其他内部人士另外持有5.4%，这确保了高管团队的利益与股东高度一致。
惊人的增长和清晰的盈利路径： 数据令人印象深刻。2025年第一季度，Nebius的收入同比增长了385%。公司指引其年度经常性收入（ARR）在年底将达到7.5亿至10亿美元之间。虽然尚未盈利，但其调整后EBITDA利润率从2024年第四季度的-200%大幅改善至2025年第一季度的-113%。这得益于高达74%的增量利润率，表明每一美元的新增收入都具有高盈利性，公司正按计划在2025年底前实现EBITDA盈利。
强大的机构支持顺风车： 作为一个历史复杂且近期才上市的公司，Nebius尚未被许多大型机构广泛关注。然而，当华尔街巨头高盛最近开始覆盖该股并给予“买入”评级时，其股价单日飙升了15%。看涨者认为这预示着未来的趋势，他们相信随着更多大公司开始进行研究覆盖，将扩大投资者基础，并为股价提供强大的催化剂。
看跌观点：建立在希望与炒作之上的估值
每一个看涨者背后，都有一个对Nebius持极其谨慎态度的看跌者。怀疑论者指出，其估值似乎已脱离现实，并且一系列风险可能使其增长故事偏离轨道。
天价估值： 在经历惊人上涨后，Nebius的市销率（P/S）接近80倍。即使展望2026年的普遍收入预期，其远期市销率仍高达9倍——几乎是行业中位数3.25倍的三倍。这种估值完全依赖于完美的执行力和指数级的增长。任何轻微的季度盈利未达预期或业绩指引的小幅下调，都可能导致投资者的巨大失望和股价的严重回调。
激烈的竞争和飙升的成本： AI行业正处于一场大规模的“烧钱大战”之中。像Meta和谷歌这样的科技巨头正向AI基础设施投入数百亿美元，并为争夺人才展开激烈竞争，提供巨额薪水和奖金。这可能迫使规模小得多的Nebius大幅增加其自身的资本和运营支出以跟上步伐，从而可能无限期推迟其盈利进程。
不确定性与执行风险： 该公司作为上市公司的历史很短。最近宣布的6月份10亿美元可转换票据发行，加剧了这种不确定性。此举发生在其第一季度财报电话会议后不久，当时管理层对其现有资本储备表示了信心。这一举动引发了外界对其成本增长可能快于预期的猜测。此外，公司2025年的业绩指引尚未反映剥离其AI生态系统关键部分Toloka业务的影响，这可能导致在即将发布的财报中出现实质性的指引下调。
分析师覆盖范围有限： 尽管华尔街的共识是“强力买入”，但这仅基于极少数分析师的意见。除高盛外，覆盖该股的公司规模要小得多。看跌者认为，这种乐观共识并不像表面上看起来那样可靠，可能不足以成为支撑当前估值的强大催化剂。
结论：一场对未来的高风险押注
Nebius是高风险、高回报股票的典型代表。这是一场引人入胜的前景故事与发人深省的财务数据之间的较量。
看涨者押注于世界级的管理团队、卓越的技术路径以及巨大的AI潜在市场。他们相信，公司爆炸性的增长将迅速“冷却”其过热的估值指标。
看跌者则看到一家定价已经反映了最完美预期的公司，而它所处的行业成本高昂、竞争残酷。他们认为，当前的估值没有留下任何犯错的空间，即将到来的财报充满了风险，从成本上升到潜在的指引下调，无一不令人担忧。
在各大线上论坛和社交媒体上，这场辩论随处可见，许多人承认公司的潜力，但对即将到来的财报表示焦虑。就目前而言，Nebius不适合心脏脆弱的投资者。它是一场对AI未来的投机性押注。第二季度财报将是一个关键的考验时刻，它要么验证看涨者的宏伟愿景，要么证实看跌者对其股价“涨得太远、太快”的担忧。